沪深股票配资平台 化债支撑城投债行情，“资产荒”下机构拉长久期

　　近期，城投化债问题再引关注。

首先，投资者应该选择具有良好声誉的股票配资网。一个正规的股票配资网通常会有较长时间的运营历史，并且在业内有良好的口碑。可以通过查阅相关的资讯和咨询其他投资者的意见来了解配资网的声誉。

　　去年的化债大潮推动机构疯抢城投债，尤其是那些剩余期限在1~2年的券种，使城投债的利差被大幅压缩，此后，交易员将焦点转移到长期利率债上，如今，长债的炒作受到监管重点关注。近期，随着“境内债券置换境外债”的讨论升温，未来城投债行情将如何演绎再成焦点。在“2024资产管理年会”期间，多位来自银行理财子公司和公募基金的投资经理表示，尽管城投债利差被极度压缩，没有太大的性价比，但由于债券供给远低于需求，尤其是信用债品种，因而机构在“资产荒”下仍选择配置。数据显示，今年久期贡献了6成收益，而票息只贡献了4成，换言之，拿3年城投债的收益可能远远不如拿长端利率债。未来，除了要挖掘一些仍具利差的品种，投资经理可能仍需适当拉长久期，从而获得额外收益。

　　债券供给不足，城投债配置价值仍存

　　7月，城投债发行量环比、同比均有所下降，各省区域利差以收窄为主。中金公司研究显示，分评级来看，AA-等级收窄明显，其他评级变化不大。可比口径下，AA辽宁，AA-山东、广西、陕西、湖南、云南、四川利差下行幅度靠前，均在5BP以上。

　　中金公司研究显示，当前“资产荒”基础逻辑仍在，在守住底线风险的大背景下，短期城投信用风险可控，配置价值仍存，且波动率相比利率债和金融类债券品种较低，建议仍以3-5年左右适度下沉作为底仓，优质城投适度拉长久期。中金公司认为，化债政策期限延长，有助于城投债券刚兑信仰延续，未来供给受限的格局预计仍维持，非标置换的难度有望边际改善，实际落地和推进或有所加快。但是，在城投收益率和利差均已下行至低位的情况下，一系列潜在利好对城投板块市场表现的增量利好有限。

　　机构人士认为，城投债吸引力不足，但又不得不“抢”，原因仍在于债券供给严重不足。

　　富达基金固定收益部副总监成皓在“2024资产管理年会”上表示，当前长债收益率快速下行以至于监管提示风险，主要因为目前整个信用资产缺失，部分机构博弈长债也是因为它们有内在的配置压力。根据该机构的统计，去年7月底到今年7月底，全市场信用债（不计金融债和利率债），供给规模为4000亿元，但今年上半年整个理财规模大约上升了3万亿元，债券基金规模上升了1.5万亿元，“其中8000多亿元是中长期纯债基金，有一部分配置利率，但是4000亿-5000亿元的短债本来是配置信用债的，信用债的配置需求远远大于供给。”

　　成皓还表示，“在防控金融行业风险的前提下，信用债利差已经大幅下降到极低的水平，要获得一个相对比较高的收益，有时资金追逐长端利率是不得不做的选择。在这些共同的力量下，利率快速下行。”

　　“前期投的高等级信用债（城投债）现在供给下来了，性价比下降了，但是配置力量依然还在，我们可能就会找一定期限内供应量快速上来的品种，可能还有一定的性价比。”恒丰理财固收部总经理吴伟森提及。

　　如今，拉长久期成了机构追求收益不得不做的一步。浦银安盛基金固收部投资总监李羿在论坛上表示，根据对过去两轮债券牛市和今年牛市2A+城投的票息贡献和久期贡献的拆分，前两轮2A+城投债票息对收益贡献了6成，久期只贡献了4成。但是今年情况相反，久期贡献了6成，票息只贡献了4成。“拿3年的城投债收益可能远远不如拿长端利率债。我们也复盘过，今年拿下沉策略、久期策略做比较，最后发现任何下沉策略都跑输了久期策略。”李羿称。

　　“降存量、控增量”仍是化债基调

　　一揽子化债政策以来，城投债券明显受益，融资成本下降到历史低位，当前，市场对于化债政策进一步扩大范围或延期的预期升温，亦关注是否可以采取“境内债券置换境外债”的模式。

　　标普信评工商企业评级部总监王雷对第一财经记者表示，从去年一揽子化债政策落地以来，城投融资环境趋紧，不少数量的城投企业发行了364天境外债券以缓解资金压力。

　　“虽然部分企业存在资金压力，需要借新还旧甚至新增借债解决短期资金问题，但发行境外短期高息债券会增加负债总规模或增加负债成本，和当下化债的精神有所背离，而境内发行债券融资成本较低，且监管较严，如果用境内债券置换境外债券，特别是置换364天境外债比较符合当前的化债精神。该融资需要政策和监管部门的允许，未来需要更多的实例来佐证其效果。”王雷称。

　　亦有多位业内人士对记者表示，即使未来美联储降息，美元融资成本下降，城投企业如果在境外融资，将以中长期为主，总量和资金用途仍需控制。

　　标普信评认为，很多地区政府和城投的资金压力仍然不小，化债进入深水区。“不排除在之前金融化债政策的基础上进一步放开范围或条件，持续推动金融化债，包括鼓励银行更积极地参与非标债务的化解。”王雷称，未来“降存量、控增量”仍是大势所趋。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：李桐 沪深股票配资平台